星展银行深度：透析中东局势，把脉全球市场新动向

ningxueqin

　　近期，中东地区地缘政治紧张局势急剧升级，引发全球市场广泛关注。多国领导人，包括中国、马来西亚、新加坡和澳大利亚，已呼吁和平解决冲突。

　　油价展望：关注霍尔木兹海峡

　　从金融市场角度看，中东地区作为重要的石油产地，其区域稳定对全球石油市场至关重要。霍尔木兹海峡作为全球约五分之一原油和液化天然气的咽喉要道，其通航状况成为关键。若海峡长期关闭，将对全球石油贸易造成巨大冲击，即使是海湾产油国的备用产能也需通过此海峡。尽管美国理论上可动用战略石油储备，但在全面危机面前仍显不足。

　　星展银行预测了三种油价情景：

　　当前情景

　　情景描述：区域冲突保持在可控范围，局部行动持续，但未对关键能源基础设施造成长期性或大规模破坏。

　　假设：现有区域产油国的供应能力受到轻微或暂时的影响，部分产量可能面临中断，导致油价立即上涨10-15%。

　　影响（交易区间）：80-85美元/桶

　　悲观情景

　　情景描述：地区冲突范围扩大，对能源生产和运输构成更大威胁。

　　假设：重要航运路线可能受到间歇性干扰，部分产油国的出口可能受阻，同时由于航运安全担忧，可能间歇性影响全球5-10%的石油和天然气供应。

　　影响（交易区间）：85-100美元/桶

　　最坏情景

　　情景描述：地区冲突达到最高烈度，重要战略海峡的通行能力受到严重限制。

　　假设：全球关键石油运输咽喉被长时间阻断，对全球石油贸易造成毁灭性影响。霍尔木兹海峡是全球25-30%石油贸易的咽喉要道。如果发生此类中断，即使是短时间，油价也可能飙升至100美元/桶以上。如果长时间持续，油价可能在当前水平上翻倍。

　　影响（交易区间）：100-150美元/桶

　　经济后果：通胀、衰退与美联储政策

　　油价飙升将带来双重问题：

　　通胀预期上升：供应冲击导致的油价上涨将推高通胀预期，从而限制美联储降息的空间。

　　经济活动受抑制：通胀飙升将抑制经济活动，增加全球经济衰退的可能性。

　　投资策略：避险与受益者

　　面对地缘政治风险加剧，市场将出现“避险”行为。星展银行投资总监办公室（CIO）指出，资金正流向安全的美国国债，而黄金则继续巩固其作为可靠的投资组合风险分散工具的核心作用。

　　白银是否是黄金的替代品？

　　星展银行认为白银不能直接替代黄金作为投资组合的风险分散工具，主要有以下原因：

　　工业应用占比较大：白银需求约60%来自工业应用，在经济疲软时期易受价格调整影响。

　　市场规模较小：白银市场规模远小于黄金，容易受到投机资金流和更大幅度价格波动的影响。

　　储备资产地位不足：目前，中央银行不普遍将白银用作储备资产，而黄金被主权机构广泛用作储备资产。不过，白银仍可能获得一些价格支撑。

　　美伊紧张局势升级的可关注资产包括：

　　综合石油巨头和上游勘探生产公司：受益于更高的油价和供应风险。

　　国防和航空航天：受益于国防开支增加和地缘政治风险加剧。

　　航运和物流：受益于更高的油轮和干散货运费。

　　网安全和云能力：政府和企业加强数字韧性。

　　基础设施和关键设施：受益于国防、能源和安全相关的资本支出。

　　避险资产：黄金、铜、关键工业金属。

　　通胀对冲工具：美国国债、通胀保值债券（TIPs）、通胀掉期。

　　投资形式：股票、债券组合、ETF、商品基金、主题基金、杠铃策略、流动性+策略。